用債券ETF模擬債券梯 (Heuristic way to mimic bond ladder with ETFs)

對於想要確保固定現金流的人，債券梯是個不錯的工具。然而，債券梯也有一些缺點。有沒有辦法透過債券ETF的組合來模擬債券梯的效果呢? 或許可以考慮一個雖不完美但還算直覺的作法。

舉例來說，在2009年12月31日，1年期~10年期的美國零息公債，利率分別是:


如果用10支零息公債組成一個每年底給付10000美元的10年債券梯，需要84551元。

如果我們把84551元用來買入 50% IEF、 25% IEI、 25% BIL，然後在各年度年底賣掉10000美元的最長年期ETF，取得10000美元給付，效果如下表:



十年過後，ETF組合比起債券梯只多出了約莫300美元。兩者的效果當然不能說是一模一樣，但好像也還算可接受。這個配方的主要著眼點是希望組成跟執行還算直覺，因此並沒有選擇某些更複雜的操作。

也可以按年度比較債券梯的現值與ETF組合的價值:


註: 零息公債利率的資料來源為St. Louis FED。ETF報酬率的資料來源為 Portfoliovisualizer。

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  1. 皮2025年5月13日 上午8:09

    daze 大，拜讀了你在 PTT 多篇文章談到的 box spread 策略，誠如您的建議，IB 把 4 個期權加入我的最愛後會出現 SPX box。

    今天我的目的是用 SPX box 來減少我在 IB USD 的 margin loan 利率，但這個組合單我看了很困惑，我不太知道我要 "賣出" or "買入" 整個組合單，我參考 https://www.boxtrades.com/ 的上的資訊， short 應該是賣出，long 應該是買入，但我不確定這跟 IB 介面上 SPX box 的 "賣出" or "買入" 意思是否相同？


    同時當我設定限價單的時候，也是會有買賣價差，我有點看不懂這個買賣價差所代表的意思。因為當 https://www.boxtrades.com/ 上面設定選擇 short 他的 Limit order price 為負值，但在 IB 上調整限價，卻只出現 "借方" or "貸方" (這不知道是以我的角度來講，還是以 IB 的角度再說)，搞得我很困惑

    導致我不太知道怎麼下限價單，想請您不吝指導，謝謝

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    1. daze2025年5月13日 下午6:41

      我沒記錯的話，「借方」是debit，「貸方」是credit。但也許你可以把語言調成英文直接確認。Buy一個正數的價格或Sell一個負數的價格，會顯示debit。反之，Buy一個負數的價格或Sell一個正數的價格，會顯示credit。

      如果是要用來借款，你應該要確認價格後面會標註"credit"。成交後現金會被加入你的帳戶，同時獲得一個到期時還款的liability。

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  2. 皮2025年5月14日 清晨7:53

    謝謝 Daze 大，我大概知道您的意思了，1.想跟您確認，2.想請教您有沒有遇過

    1.其實可以先不用管正負號，只要確定金額標註為 "credit" 就是借款，這樣的話就可以從 https://www.boxtrades.com/ 裡面查看金額、到期日來查看隱含利率，以及 limit price 要設定多少，然後把這個 limit price 填入 order 就好，反正只要確認金額下方為 "credit" ？

    2.我已經把期權交易經驗升級到 Lv2，但 IB 還是不給我下單，不知道是什麼原因...，系統說 "SELL 1 Combo @ 98.45" Riskless combination orders are not allowed

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    1. daze2025年5月16日 凌晨4:39

      標註為 Credit 就會在當下獲得現金。但如果你下單下錯方向但是還是下了一個Credit的價格，就會導致「2」的情形，也就是被拒絕。
      CME交易所禁止一個現在獲得現金(credit)，到期後會再次獲得現金的box spread order。
      你可以下一個現在獲得現金(credit)，到期時償還現金的box spread，相當於跟別人借款。你也可以下一個現在失去現金(debit)，到期時獲得現金的box spread，相當於貸款給別人。(如果下錯單，也可能產生一個現在失去現金(debit)，到期時再次失去現金的box spread。我沒試過這麼做，不太確定這種order是否也會被自動退單。沒被自動退單的話，就會保證虧錢。)

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    2. daze2025年5月16日 凌晨4:54

      你或許可以先用paper account多嘗試幾次，確定操作沒問題之後再使用實際帳戶。

      By the way，在 IBKR 使用 Box spread 需要申請 portfolio margin，否則沒有實際助益。

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    3. 皮2025年5月20日 清晨5:17

      原來是方向下錯
      導致[2]的問題
      因為我一直搞不懂整個 box spread order
      裡面是由 4 legs 構成
      到底是要 buy or sell order
      我這幾天找時間研究一下 paper account
      來嘗試下單看看

      另外，想請問為什麼
      在 IBKR 使用 Box spread 需要申請 portfolio margin
      否則沒有實際助益？？這邊我沒有想通

      再麻煩 daze 大指點

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    4. daze2025年5月21日 上午10:44

      如果沒有 portfolio margin，Box spread會需要大量的margin requirement，占用購買力。

      其實也不能說「沒有實際助益」。如果只打算開10%或20%槓桿的話，Box spread還是能省點利息。至於Box Spread占用購買力，可能會比較容易margin call的問題，就看你能不能在必要時及時unwind掉Box spread取回購買力。

      但如果打算開50%或更高的槓桿，沒有portfolio margin就不太可行。

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